gelesen bei http://www.ftd.de am Freitag, 23. Mai 2008

Das Kapital
Für die Flieger brechen harten Zeiten an
Obwohl Air France-KLM Fortschritte bei Kosten und Effizienz machte, fraß der gestiegende Ölpreis die Gewinne wieder auf. Es wird spannend, wie Europas Fluglinien auf explodierende Kerosinkosten bei gleichzeitiger Gefahr sinkender Passagierzahlen reagieren werden.
Zur Abwechslung macht ein Sektor, bei dem sich die Negativnachrichten häufen, der bis dato vor allem in Amerika Kapazität und Personal abbauen möchte und dessen Quartalszahlen einbrechen, mal nicht den permanenten Sündenbock - Subprime - verantwortlich. Nein, worüber die Fluglinien dieser Tage stöhnen, ist der Ölpreis. Allerdings tragen sie im Gegensatz zu den Banken für den unmittelbaren Grund der Malaise keine Verantwortung. Dafür, wie sie mit ihm umgehen, aber schon.
Anders als Banken fällt Fluggesellschaften eine Notbremse schwerer. Wie man sich noch jüngst die Zukunft vorstellte, zeigt ein Blick auf die Auftragsbücher von EADS und Boeing. Sie sind auf acht Jahre hinaus ausgebucht. 2007 hat der Sektor weltweit nach sechs Verlustjahren endlich wieder einen Gewinn eingefahren. Doch just im zeitkritischen Flugsektor scheint 2008 einiges aus dem Takt zu laufen. Auf Expansionspläne und steigende Flugzeugauslieferungen treffen ein seit Jahresanfang um 88 Prozent gestiegener Kerosinpreis und die Gefahr abnehmender Passagierzahlen. Ihr Volumen wuchs im April zwar weltweit noch um 1,5 Prozent, doch die Kapazität um 5,4 Prozent. In Amerika wuchs Letztere gar um 6,2 Prozent, bei 0,3 Prozent weniger beförderten Passagieren.
Die Analysten der Deutschen Bank wundern sich denn auch, dass der Sektor scheinbar so unbeirrt und tatenlos in die Krise hineinschlittert. Dabei hat Air France-KLM am Donnerstag deutlich gemacht, wie sehr die Kerosinkosten schmerzen. Durch das Kassieren der 2010er-Renditeziele machte der Vorstand sogar klar, dass er von keiner schnellen Wende ausgeht.

An der Börse hat der europäische Sektor in den vergangenen zwölf Monaten fast die Hälfte an Wert einbüßt. Reizt einen das als antizyklischer Anleger? Selbst wenn man von einer Beruhigung des Ölmarkts ausgeht, wäre das wohl übermütig. Credit Suisse schätzt, dass bereits bei einem Ölpreis von 120$ keine Gesellschaft mehr profitabel fliegen kann, während die Deutsche vorrechnet, dass der europäische Sektor schon zu Beginn der Krise eine Lücke von 1,5 Prozentpunkten zwischen Kapitalkosten und -rendite aufweist.
Wie in einem Umfeld steigender Kosten bei drohendem Passagierschwund die Fluglinien reagieren werden, wird spannend. Bisher fällt in Europa noch keine Gesellschaft mit ambitionierten Flottenstilllegungs- oder Preissteigerungsaktionen auf. Jeder scheint darauf zu hoffen, dass es die Rivalen zuerst treffen wird und die Kapazität so bereinigt wird. Wie lang sich allerdings nicht nur in den USA marode Airlines am Himmel halten, zeigt eindrucksvoll Alitalia. Dass sowohl die vormaligen Staatsflieger wie auch die Billigflieger glauben, relativer Profiteur von der Krise sein zu können, lässt das Blutbad erahnen, das noch kommen könnte. Das muss man nicht haben.